今年下半年，關(guān)于上汽集團(tuán)的消息相當(dāng)密集：重組與汽車主業(yè)有關(guān)的資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立上汽集團(tuán)股份，簽訂協(xié)議收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車，與英國(guó)MG羅孚汽車的合作已報(bào)批……在母公司整體上市和海外收購(gòu)的進(jìn)程中，上海汽車（600104）將扮演何種角色，發(fā)生哪些變化，已經(jīng)成為衡量其投資價(jià)值的重要砝碼。“

　　F1”誕生牽動(dòng)“F4”命運(yùn)

　　上海汽車近日公告，上汽集團(tuán)擬將其與汽車主業(yè)有關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行重組，發(fā)起設(shè)立“上汽集團(tuán)股份”。據(jù)稱在內(nèi)部資料中，經(jīng)股份制改造成立的上汽集團(tuán)股份被稱為“F1”，上汽集團(tuán)不納入股份公司的企業(yè)合稱“F0”，而上市公司股票代碼600104被內(nèi)部人戲稱為“F4”。市場(chǎng)已將“F1”認(rèn)定為整體上市的主體，而其上市進(jìn)程正牽動(dòng)著“F4”的命運(yùn)。

　　今年以來愈炒愈熱的上汽集團(tuán)整體上市之說，在4月上海汽車的股東大會(huì)上得到了上汽集團(tuán)總裁胡茂元的證實(shí)。當(dāng)時(shí)胡茂元表示，上汽集團(tuán)考慮在兩年內(nèi)整體上市，整體上市共有三種方案：一是引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，繼而謀求整體上市；二是集團(tuán)直接在海外上市；三是利用現(xiàn)有A股上市公司，以資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市。他當(dāng)時(shí)并沒有確認(rèn)具體采用哪種方式。之后，隨著集團(tuán)股份制改造過程中階段性財(cái)務(wù)顧問由德意志銀行、中銀國(guó)際等機(jī)構(gòu)擔(dān)任，市場(chǎng)上分別出現(xiàn)了紐約、香港同時(shí)上市、先H后A、不放棄A股上市等傳聞版本，擬籌資金額也有60億、20億、10億美元等不同說法，而上汽集團(tuán)給出的態(tài)度一直是“集團(tuán)融資方案未確定”。

　　據(jù)了解“F1”上市進(jìn)程的人士透露，市場(chǎng)傳言僅限于猜測(cè)，據(jù)他所知，上汽集團(tuán)負(fù)責(zé)相關(guān)工作的是“改制工作小組”而不是“上市工作小組”，可見上市并非迫在眉睫；加上上市方案的制訂非常慎重而且嚴(yán)格保密，當(dāng)前傳聞與最終結(jié)果可能相去甚遠(yuǎn)。不過他分析，集團(tuán)股份改制原定于今年底明年初完成，從目前的進(jìn)度看，已經(jīng)比預(yù)想的有所提前，估計(jì)上市的進(jìn)程也會(huì)隨之加快。上汽集團(tuán)新聞發(fā)言人薛浩則表示，集團(tuán)目前仍然處于改制階段，至于上市，應(yīng)該“還早”。

　　關(guān)于上市地點(diǎn)，有分析師認(rèn)為，“F1”在傳聞中提到的任何市場(chǎng)都不存在發(fā)行障礙，當(dāng)然也包括A股市場(chǎng)。假如發(fā)行A股，在目前關(guān)于再融資比例規(guī)定和分類表決制度的制約下，通過“F4”再融資收購(gòu)母公司資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)“F1”整體上市已不太可能，但借鑒“TCL模式”，“F1”吸收合并“F4”而上市并非不可行。后者將對(duì)“F4”形成利好。海外上市傳聞曾令市場(chǎng)對(duì)“F4”的潛在價(jià)值產(chǎn)生懷疑，知情人士表示，或許并不需要如此悲觀。收購(gòu)頻頻引發(fā)聯(lián)想

　　在集團(tuán)整體上市帶來懸念的同時(shí)，上汽集團(tuán)的收購(gòu)動(dòng)作對(duì)上海汽車的影響不容忽視。

　　國(guó)內(nèi)，在收購(gòu)了江蘇儀征，與上海通用攜手重組了柳州五菱、煙臺(tái)東岳、金杯通用之后，最近，有傳聞稱上汽集團(tuán)與重慶重汽簽署初步收購(gòu)協(xié)議，擬合資成立一家公司生產(chǎn)重型卡車。海外，今年10月底，上汽集團(tuán)與韓國(guó)雙龍簽署正式協(xié)議，收購(gòu)雙龍48.9％的股份，成為第一大股東。11月，英國(guó)羅孚又傳出消息，正計(jì)劃與上汽集團(tuán)合作，仍有待中國(guó)政府的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)獲準(zhǔn)日期為明年。

　　據(jù)西南證券研究員董建華分析，上汽集團(tuán)一系列動(dòng)作的背后，貫穿的是一條清晰的通過收購(gòu)快速擴(kuò)展的戰(zhàn)略。重組江蘇儀征、柳州五菱、煙臺(tái)東岳、金杯通用、重慶重汽是完善產(chǎn)品線與生產(chǎn)布局，收購(gòu)羅孚、雙龍則主要是增強(qiáng)自主研發(fā)能力。

　　上海汽車的發(fā)展，很大程度上取決于上汽集團(tuán)對(duì)它的定位。上海汽車的主業(yè)有著兩面性，從銷售收入的角度看，它是汽車零部件企業(yè)；而從凈利潤(rùn)的角度看，它是整車企業(yè)。而根據(jù)上海汽車的自身業(yè)務(wù)規(guī)劃，在整車、零部件和多元化投資三大板塊中，整車無疑是最重要的。當(dāng)年注入20％的上海通用股權(quán)所帶來的投資收益，已成為上海汽車70％凈利潤(rùn)的來源，公司還收購(gòu)了儀征汽車公司作為整車項(xiàng)目的生產(chǎn)基地。在上汽集團(tuán)內(nèi)部，上海汽車還承擔(dān)著自主品牌建設(shè)的任務(wù)。那么對(duì)整車自主品牌建設(shè)意義最大的韓國(guó)雙龍項(xiàng)目和英國(guó)羅孚項(xiàng)目，會(huì)不會(huì)和上海汽車發(fā)生關(guān)聯(lián)呢？

　　資料顯示，雙龍是韓國(guó)第四大汽車公司，主要生產(chǎn)中高檔越野車和房車，去年的汽車銷售量為14.66萬輛。韓國(guó)報(bào)道稱，上汽有意在3年后使雙龍的產(chǎn)能擴(kuò)大到40萬輛。百年老廠羅孚集團(tuán)是英國(guó)最后一家獨(dú)立的汽車制造商，羅孚發(fā)言人曾表示，與上汽集團(tuán)的交易內(nèi)容涵蓋了制造、產(chǎn)品的共同開發(fā)、以及在中英兩國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)汽車的機(jī)會(huì)。雖然上汽集團(tuán)與羅孚的合作仍有待中國(guó)政府批準(zhǔn)，但據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，羅孚4位所有人之一約翰·托爾斯表示，合作的進(jìn)展已到了非常后期的程度，否則也不會(huì)去談?wù)撍�。同樣根�?jù)該報(bào)道，上汽集團(tuán)將在與羅孚的新合資企業(yè)中占多數(shù)股權(quán)，作為它為羅孚新車開發(fā)出資的回報(bào)。新合資企業(yè)將擁有羅孚的工程及設(shè)計(jì)資產(chǎn)，并有權(quán)開發(fā)羅孚品牌汽車。

　　有消息稱，在上汽集團(tuán)規(guī)劃中有著這樣的考慮，即促使外方與上海汽車組建合資公司。據(jù)稱，由于收購(gòu)后的韓國(guó)雙龍整車生產(chǎn)實(shí)體在韓國(guó)，因此雖然有過規(guī)劃，但與上海汽車組建合資公司的說法最近已很少被提及，收購(gòu)可能帶來的零部件業(yè)務(wù)依然受到重視；而英國(guó)羅孚很可能在中國(guó)建廠，其與上海汽車的攜手更值得期待。另?yè)?jù)悉，目前雙龍項(xiàng)目組、羅孚項(xiàng)目組進(jìn)行的一些前期籌備工作正由上海汽車提供支持，雖然這并不意味著上海汽車會(huì)成為未來合資公司的中方出資者，但也給出了些許想象空間。